中国并购市场期待新格局挤水机

中国并购市场期待新格局

中国并购市场期待新格局 2012年属于中国并购市场历史上较为活跃的一年，大型国企、民营企业、私募股权投资(PE)机构纷纷参与其中，出境交易成为2012年的一大亮点。　　2012年属于中国并购市场历史上较为活跃的一年，大型国企、民营企业、私募股权投资(PE)机构纷纷参与其中，出境交易成为2012年的一大亮点。与此同时，国内各细分行业的迅速发展也将为境内行业整合、提升行业集中度提供机遇。

2012年中国并购市场宣布交易案例数量3555起，较2011年下降23%;披露交易规模3077.9亿美元，环比上升37%，达近6年最高值。从具体完成交易来看，能源及矿业、互联网、金融行业和制造业居前，跨境并购交易占比约为三成，呈现增长态势。与此同时，在国内首次公开募股(IPO)退出渠道收紧的背景下，PE机构逐渐开始青睐并购退出。

并购市场宣布规模大幅增长

国际经济情况的整体低迷以及国内企业并购整合意愿增强促使2012年并购市场宣布交易规模达到近6年最大值。ChinaVenture投中集团数据统计显示，2007年至今，中国并购市场宣布交易规模呈现平稳上升趋势，其中2012年增势较为明显，交易规模由2007年1034.7亿美元增至2012年的3077.9亿美元，累计增幅达197%;平均单笔交易金额从2007年2699万美元增至2012年至今的1.05亿美元，增幅达288%。

2012年重大的进行中交易案例中，出境大规模交易无疑成为年度的最大亮点，其中国有背景的中海油、中石化等接连发生的大规模交易较为引人关注，如中海油151亿美元拟购加拿大全球性能源公司尼克森全部流通股及43亿美元债务，已获加拿大监管层通过;7月24日，中石化宣布已同意斥资15亿美元收购加拿大塔里斯曼能源英国分公司49%权益;11月9日，中石化拟以25亿美元收购欧洲第三大油气公司道达尔20%股权等;12月12日，中石油宣布以16.3亿美元现金收购必和必拓澳大利亚Browse液化天然气项目股份，并已获得必和必拓同意。

入境交易方面，快消品及医疗健康领域成为年度较受关注的行业，如英国酒类分销巨头帝亚吉欧63亿元收购水井坊60.29%股权;8月，美国最大调味品公司味好美宣布以1.41亿美元收购武汉亚太调味食品;9月，美国领先医疗公司美敦力宣布8.16亿美元收购国内领先骨科器械公司康辉医疗后，10月再次收购国内介入性治疗器械公司深圳先健科技19%股权等。

在2012年中国并购市场交易完成案例中，制造业、能源及矿业、金融行业以450、330、207起分别占并购案例总数量的18%、13%和8%。从交易规模分布来看，中国企业并购交易行业分布更趋分散，一改以往能源与制造业独揽大局的局面。

大型出境交易继续攀升

据统计，2012年中国并购市场已完成交易案例共2458起，其中披露交易金额的案例2098起，披露并购交易金额共1274.45亿美元，案例平均并购金额6075万美元。其中跨境并购交易规模为366.3亿美元，占比为28.75%;跨境并购案例数量达230起，数量占比为9.36%。

自2011年欧债危机蔓延，国外企业整体估值偏低，国内企业纷纷抓住难得机遇出境展开大规模收购。2012年国内大型企业出境并购主要集中于能源、工程机械、电网及基础设施等行业，预计在2013年，这些掌握充足现金且有国家政策扶持的行业仍然会酝酿更多的大规模交易，并且交易规模和案例数量会继续攀升。

2012年以来，多国政府一系列宽松调控政策的成效预计将在2013年年初显现，国际经济将整体好转，企业估值趋于合理。国内有意愿出海的企业也将通过经济周期的波动给海外企业带来的影响来判断企业的真实价值所在，促进中国企业寻找恰当的标的企业进行合作。

PE机构并购活跃度上升

2012年以来，PE机构参与企业并购并寻求并购退出的案例屡见不鲜：3月，中信产业基金联合三一重工出境收购普茨迈斯特;6月，爱氏晨曦收购蒙牛5.9%股份，厚朴基金实现退出;11月，硅谷天堂全资收购斯达尔。

一方面，国家对银行业监管标准提升，采取紧缩的信贷政策，使得争取并购贷款及银团贷款名额难上加难，一些民营企业为顺利进行并购交易不得不进行多渠道筹资。另外，国内经济下行，IPO退出渠道收紧，创业投资/私募股权投资(VC/PE)机构纷纷将视线转向并购退出。与此同时，并购基金在国内发展刚刚起步，预计在未来几年中，PE机构参与并购市场活跃度将有所提升。

由横向联合转向纵向整合

就目前国内并购交易类型来看，绝大多数交易仍然处于并购整合初期，以进入新市场、扩大市场规模、提升市场份额等为基本出发点;而通过并购整合真正实现技术创新与合作，围绕产业链上下游进行的并购交易却较少发生，这主要是由于纵向并购交易整合期长、交易后较难实现协同效应、具有更多的不确定性等。但是，纵向并购整合的成功也能够为交易双方带来数倍的企业增值，意义重大。

2012年以来，联想集团先后收购巴西最大电子消费电子分销、市场推广商CCE，10月斥资1.15亿欧元增持德国消费电子零售企业MDN17.32%股权，获得产业链下游的海外分销渠道;9月，文化传媒领域小马奔腾对产业链上游美国数字领域的并购交易均凸显出国内企业沿产业链整合的新趋势，预计此类交易在2013年会有不断增多的趋势。

医药、电商领域亮点多

国内人口老龄化进程加速以及现有国内医疗保障水平整体不够理想，使得国内居民对医疗健康行业需求递增，加之2012年年初发布的《医药工业十二五发展规划》、《医疗器械科技产业十二五专项规划》都为国内医药医疗领域并购整合提供机遇。2012年年初至今，医疗健康行业大型并购交易频繁发生，预计2013年，国内医疗保障不足、医药医疗行业集中度较低、行业发展整体水平较低以及国家政策的扶持，医药医疗领域将会有更多的并购交易发生。

2012年年初至今，国内经济增速放缓带来的消费市场增长乏力，使得资金链趋紧、盈利薄弱的电商企业陷入经营困境，相继有沃尔玛收购1号店、苏宁收购红孩子、国美网与库巴网合并等案例发生。

预计2013年电商企业并购整合将集中在两个方向：首先是已有多年实体店运作经验、资金相对充裕的线下企业通过收购线上企业布局互联网，解决其对电商人才的需求，争取庞大的线上市场份额;另外一个方向便是垂直型电商将会与更多的综合型平台电商寻求合作机会，双方可利用对方流量达到共赢，资金相对充裕、市场规模较大的企业有望在行业内展开更多并购交易。

另外，自2011年就开始进入低谷的团购行业同样面临洗牌，行业持续降温同样将为其带来更多的整合机会，预计在2013年这种趋势将得以延续。

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